(资料图)

当升科技(300073)

事件：公司发布2023年半年报，上半年公司实现营业收入84.02亿元，同比减少7.80%，归母净利润9.3亿元，同比增长1.46%；扣非后归母净利润10.6亿元，同比增长9.28%。

点评：

2023H1公司盈利保持稳健。2023H1公司毛利率为17.58%，同比-0.17pct，净利率11.01%，同比+1.00pct。其中2023Q2毛利率19.03%，同比+1.03pct，净利率13.34%，同比+3.38pct。2023年上半年公司锂电材料产量2.9万吨，同比略有减少，产能利用率高达78.61%。2023H1公司锂电材料业务吨盈利接近3.1万元/吨，维持高位。我们认为公司盈利稳健原因：1）客户结构优异，减值金额较小说明受锂价波动影响较小；2）受益于海外需求旺盛，产能利用率保持在较高水平。

产能持续扩张，布局欧洲基地。公司常州当升锂电正极材料生产基地二期5万吨高镍多元材料产能建设已完成产线安装调试并陆续投入使用；公司预计江苏当升四期于2023年四季度投产。同时，公司欧洲新材料产业基地总规划50万吨，一期项目建成年产6万吨高镍多元材料生产线，用以拓展海外市场。

新产品多线推进。公司9系以上的超高镍产品已导入多家客户圆柱电池项目，市场渗透率持续上升。同时，公司多款高能量、高安全、长寿命的磷酸（锰）铁锂材料成功导入国内一流动力及储能电池客户，并实现批量销售。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收148/166/206亿元，归母净利润分别为22.8/27.9/31.9亿元，同比增长+0.9%、22.6%、14.4%。截止2023年8月22日市值对应23、24年PE估值分别是10/8倍，维持“买入”评级。

风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。